大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(g推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力uó)内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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