自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chu水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字àng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的(de)一些收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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