私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思zī)基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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