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　　金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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