原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句p>

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句g>非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。