金(jīn)融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据(jù)后，近克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思日关于所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起(qǐ)不来，有(yǒu)利(lì)于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需(xū)要经济环境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转机(jī)，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上(shàng)去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量持(chí)续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，也(yě)带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于(yú)去(qù)年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的(de)特(tè)点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币增长大(dà)幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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