金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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