作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ong>菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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