财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(2l是多少毫升 2l是多少升liè)五大巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(p2l是多少毫升 2l是多少升í)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(2l是多少毫升 2l是多少升liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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