公募(mù)基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方(f1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少āng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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