财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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