美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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