一、“中特(tè)估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也(yě)成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑(chēng)和催化(huà)，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一(yī)带一(yī)路”和运营商板块修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的(de)第三届(jiè)“一带一路”国(guó)际合(hé)作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路(lù)”相(xiāng)关(guān)利(lì)好不断，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月以来，数字经济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出(chū)台(tái)。今年国务院改组又新设国(guó)家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依(yī)赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需(xū)求(qiú)基本集中(zhōng)在国(guó)内市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注(zhù)机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）、台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一(yī)方面，随着全球航运(yùn)市场需求正在(zài)增长，带来(lái)包括化学品船与成品油轮(lún)船(chuán)的订(dìng)单大幅提升。另一(yī)方(fāng)面，国(guó)企改革推(tuī)动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高分红，类债属性突出。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下行(xíng)，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路(lù)及铁路(lù)板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注(zhù)重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几(jǐ)年高(gāo)分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下(xià)融(róng)资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思p>

　　风险提(tí)示

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超预(yù)期收(shōu)紧，美联储超预(yù)期加(jiā)息等。

　　来源(yuán)：兴证策(cè)略

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