作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(李宇春的现任丈夫是谁jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0李宇春的现任丈夫是谁.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(李宇春的现任丈夫是谁xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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