公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服(fú故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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