来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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