四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，左眉毛有一根特别长是什么意思？当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的(d左眉毛有一根特别长是什么意思？e)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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