原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时(s几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了hí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行(xíng)了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěn几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了g)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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