4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环(huán)比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集(jí)中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例zhàng)：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷(dài)分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债(zhài)融资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例