私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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