昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币900g是几斤 900g是多少毫升，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(900g是几斤 900g是多少毫升zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(900g是几斤 900g是多少毫升jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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