5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部(bù)公募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金田光(guāng)远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信息(xī)革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(zài)经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等方面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近(jìn)一(yī)年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适(shì)当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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