调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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