四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(y旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。<旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容/p>

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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