申(shēn)万一级(jí)的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的hì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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