银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(hujk袜子总是掉怎么办，足球袜套jà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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