5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械<一个男人出轨了还爱自己的老婆吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一个男人出轨了还爱自己的老婆吗企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(t一个男人出轨了还爱自己的老婆吗uò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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