来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗trong>扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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