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微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ong>

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务(wù)业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需(xū)拖累部分(fēn)商品价(jià)格回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品(pǐn)和(hé)非食品中的(de)商品、不(bù)完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料等分(fēn)项(xiàng)环(huán)比延续低于(yú)季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有拖(tuō)累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的(de)领域(yù)、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格(gé)上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比(bǐ)自(zì)年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消费(fèi)活动(dòng)持(chí)续改善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落拖(tuō)累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环(huán)比延续(xù)低位(wèi微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回(huí)落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料链(liàn)条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃(rán)气供(gōng)应环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。