2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gō2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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