国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回(hu鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的í)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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