申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(l魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体(t魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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