金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zh10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(w10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码èi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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