国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议(yì)给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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