文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比(bǐ)多(duō)减4968亿元，这是(shì)居民(mín)存(cún)款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间里，居(jū)民(mín)部门(mén)积攒了(le)一大(dà)笔(bǐ)超额储蓄。今年这(zhè)笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经(jīng)济和(hé)资本市(shì)场走势至关重要(yào)。这里我们尝试(shì)回(huí)答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问(wèn)题2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗的(de)回答(dá)取决于存(cún)款会受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有(yǒu)这(zhè)么几种行为：可支配收入(rù)、消(xiāo)费支出、金融(róng)资产相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金融资产赎(shú)回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动(dòng)存(cún)款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前还贷等则会带动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年(nián)居(jū)民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费(fèi)、少(shǎo)投资、少购房的结果（详见《超额(é)储蓄(xù)能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居(jū)民收入增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人均(jūn)可支(zhī)配(pèi)收入同(tóng)比增(zēng)长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另(lìng)外，受银(yín)行办(bàn)理(lǐ)速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即(jí)居(jū)民(mín)提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民消费和购房(fáng)行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出(chū)同(tóng)比增加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因(yīn)素的规模更(gèng)大，所(suǒ)以存款继(jì)续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核(hé)心(xīn)的不(bù)同(tóng)在(zài)于(yú)理财市(shì)场的变化。4月居民(mín)存款(kuǎn)下滑可能的原因一是居民存款理(lǐ)财化(huà)；二是提(tí)前还贷(dài)规模增加(jiā)。因为(wèi)居民收入(rù)和消费(fèi)数据不足，暂时(shí)无法判断消(xiāo)费和收入在(zài)4月(yuè)对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理财是(shì)4月存款回落的(de)核(hé)心原因(yīn)，4月(yuè)理财存(cún)量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年(nián)10月以(yǐ)来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩(kuò)张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共同作用(yòng)的结(jié)果。受(sh2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗òu)益(yì)于债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐步好转，理财产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期(qī)下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财(cái)对居民的吸(xī)引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模(mó)上(shàng)看，随着破净率进(jìn)一步回落，居(jū)民(mín)还在继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大(dà)是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力(lì)度(dù)一是因为(wèi)首套房利率还在下(xià)降，居民提前(qián)还(hái)贷以降低(dī)成(chéng)本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据(jù)显示百城(chéng)首套主流(liú)房(fáng)贷利(lì)率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少消费(fèi)、少投资(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已(yǐ)经开(kāi)始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来(lái)看，理财市场(chǎng)和提前还(hái)贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均(jūn)消(xiāo)费(fèi)水平未见明(míng)显改善或部(bù)分表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非主要来自消费，后续(xù)超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或不会成为(wèi)超储的主要流向。但是因(yīn)为按(àn)揭利率存在(zài)明显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行为(wèi)或将(jiāng)延续。从(cóng)这(zhè)个角度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为(wèi)少买(mǎi)房(fáng)、少投资(zī)而积攒下(xià)来的储蓄(xù)，在(zài)理财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户(hù)存款余额+4月(yuè)新增来进(jìn)行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住房抵押贷款中债务人(rén)提(tí)前(qián)偿付的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变(biàn)动超(chāo)预期，超额储蓄(xù)释放弱于(yú)预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗