5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的 alt="医药板块底部或(huò)已(yǐ)现？（附股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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