5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xià三公里是多少米，三公里是多少米n)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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