大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周(zhcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊ōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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