北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今(jīn)年2月和3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们(men)预测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会(huì)让市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温(wēn)和(hé)回(huí)落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其(qí)对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅(fú)下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，4月美国非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强(qiáng)于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持(chí)续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资(zī)者(zhě)购买(mǎi)量的(de)减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一(yī)度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和(hé)金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节(jié)节贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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