5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

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　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

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　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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