私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募生存(cún)难度越来越(yuè)merry什么意思 merry是彩虹社的吗大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、merry什么意思 merry是彩虹社的吗建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整merry什么意思 merry是彩虹社的吗改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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