作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上勿必和务必的区别，务必是什么意思呀看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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