四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhu手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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