4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农(nón太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗g)就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业(yè)均边(biān)际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业(yè)率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据(jù)将太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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