金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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