2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gō我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ng)业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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