4月中国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ight: 24px;'>投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业(yè)链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具继续(xù)带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税(shuì)低(dī)基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁