作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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