申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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