昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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